本文讨论了新进股票对基金经理投资组合未来业绩的影响。研究表明，主动管理有助于提高基金的业绩表现。基金经理引进新股票需要更加多的时间和精力评估其质量，与其他现有头寸相比，新股票的引入可能代表基金经理更坚定的信念，从而提供主动管理能力的信号。本文将当期持仓股票划分为新进股票（自成立以来基金从未持有过的股票）、曾经持有股票（基金曾经持有，卖出后重新加入组合持仓的股票）、现有持仓股票（基金已持有的股票）三种类型，并探讨这三种类型的股票的收益对基金未来超额收益的贡献。研究根据结果得出，与曾经持有股票和现有持仓股票相比，新进股票的收益与基金超额收益具有非常明显的正相关关系，并且这种关系在控制其他主动管理能力指标（主动份额Active Share、行业集中指数Industry Concentration Index、基金R^2、收益差Return Gap）以及基金窗口粉饰行为的情况下仍然成立。此外，新进股票的收益对其权重具有正向影响，在小规模基金、年轻基金、激进成长基金和成长型基金中，新进股票的权重更高。

  推荐原因：本文从偏斜度择时能力的新视角重新审视并研究了基金经理的择时能力，即基金经理能否在偏斜度发生明显的变化时管理其投资组合的市场风险敞口，以降低潜在损失并增加收益。本文根据投资目标将现有基金分为九类，运用Carhart（1997）四因子模型，分类测试基金经理的择时能力。研究根据结果得出，小盘混合型和小盘成长型基金的基金经理具有协偏度择时能力，根据其对未来偏斜度的预期，投资组合市场敞口分别平均增加约2.749%和1.340%。结果的差异来自于投资于小盘股的基金经理能够成功地管理其基金组合的尾部风险。逐个基金的分析结果证实，在成功把握市场偏斜度的基金中，小盘混合型和小盘成长型基金的数量要大于其余类型。进一步，在控制别的类型的择时能力（市场择时能力与波动择时能力），金融危机时期以及偏斜度因子构造方法的前提下，主要结论仍然是稳健的。

  推荐原因：本文提出了一种计算增量波动率（从投资组合中移除或增加一个资产后投资组合波动率的变化量）的新方法。为避免对投资组合波动率进行重新计算，现有文献通常基于投资组合波动率梯度的一阶近似计算增量波动率。本文介绍了一个新的更精确的公式，其不要重新计算新投资组合的波动率，而是利用先前计算的统计量。基于此，研究员能轻松地计算任何一个资产权重的变化对投资组合波动率的影响，以及确定最优交易，即通过改变权重最大限度地降低投资组合的波动性。实证分析表明，相对于全面重新评估和常用的线性近似，新公式在精度、计算时间和投资组合分析计算方面有着非常明显优势。

  第22期：价值、规模、动量、股利回报以及波动率因子在中国 A 股市场的表现

  第193期 ：债券收益下限与资产配置：债券在资产配置中所扮演的角色将于何时受到危及?

  第56期：利用低风险现象增强 Black-Litterman 模型：来自韩国市场的证据

  第140期：价值平均策略、美元成本平均策略以及随机投资方式的收益对比——基于多场历史数据的实证检验

  注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。